7月27日选股：行业持续高景气公司业绩维持高增长

7月27日选股：行业持续高景气公司业绩维持高增长

　　小飞缝纫,密云缝纫店,国外缝纫图样服装行业稳中有长，缝制设备行业保持高增长。我国服装行业规模以上企业营业收入从 2012 年的 1.68 万亿元增长至 2017 年的 2.19 万亿元，年复合增速为 5.41%；利润总额从 2012 年的 1017.40 亿元增长至 2017 年的1263.70 亿元，年复合增速为 4.43%。2018 年 1-5 月，我国服装行业规模以上企业实现营业收入 7439.55 亿元，同比增长 3.52%；实现利润总额 395.60 亿元，同比增长 0.94%。从缝制机械生产来看，2018 年 1-5 月，行业百家整机企业累计完成工业总产值 86.21 亿元，同比增长 31.83%；累计生产缝制机械产品 276.48 万台，同比增长 22.70%；其中，工业缝纫机累计产量 208.60 万台，同比增长 31.52%。从缝制机械销售来看，2018 年 1-5月，百家整机企业累计完成主营业务收入 92.82 亿元，同比增长 28.54%；累计销售缝制机械产品 282.65 万台，同比增长 20.27%，产销率 102.2%；其中，工业缝纫机累计销量 217.36 万台，同比增长 30.68%，产销率 104.2%。

　　受益于行业形势相对乐观，公司业绩维持高增长。2018 年一季度，公司实现营业收入 10.70 亿元，同比增长48.97%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长43.42%。公司盈利能力略有下降，2018年一季度毛利率为26.71%，同比下降 3.48pct，主要受原材料价格上涨及员工人数增加所致；净利率为 10.91%，同比下降 0.42pct，主要受业务宣传费增加、员工人数增加、五险一金增加、研发投入增加、人民币升值造成汇兑损失增加所致。

　　收购意大利 MAICA 和 VBM，布局衬衫自动化和牛仔自动化设备。2017 年 8 月，公司以 650 万欧元收购拥有 40多年历史的意大利衬衫智造专家——MAICA 100%股权；中意联合运营，目前已经拥有了 20 多款衬衫制造的自动化产品。2018 年 7 月，公司通过全资公司杰克欧洲以 2,280 万欧元收购 Finver 100%股权、VBM30%股权和VINCO 95%注册资本份额；其中，Finver 是一家投资控股公司，持有 VBM 50%的股权和 VINCO 5%的股权，VBM 是一家创立于 1980 年的专业生产牛仔服装自动化设备的企业，VINCO 是一家纺织工业生产和组装缝纫机的公司，主要为 VBM 组装机器和零部件生产、修理。通过收购，公司实现从“缝制设备制造商”向“智能制造成套解决方案服务商”转型升级。募投项目快速推进，产能瓶颈突破。公司上市募投项目有：年产 100 万台智能节能工业缝纫机项目、年产 2 万台特种工业缝纫机技改项目、年产 45 万台永磁伺服电机技改项目、年产 300 台自动裁床技改项目，投资总额为15.23 亿元。截止 2016 年 11 月 30 日（上市前），公司已投资 4.65 亿元，投资进度为 30.51%。募投项目建设期为 2 年，建设的第 3 年达产率为 80%，目前已开始释放产能，公司产能瓶颈开始突破。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。受益于缝制设备行业高景气，公司作为行业龙头，业绩有望持续快速增长；预计公司 2018-2020 年净利润分别为 4.43 亿元、5.70 亿元、7.06 亿元，对应 EPS 分别为 1.45 元/股、1.86 元/股、2.31 元/股，按照 2018 年 7 月 24 日收盘价 41.00 元计算，对应 PE 分别为 28、22、18 倍。我们认为公司作为国内缝制设备行业龙头企业，质地优良；首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：服装行业发展不及预期；缝制设备行业发展不及预期；公司业绩不及预期；海外收购整合不及预期；募投项目进展不及预期。

　　内容摘于《缝制机械行业持续高景气，公司业绩维持高增长——杰克股份（603337）动态研究》，发布时间：2018年7月25日

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